2026前瞻：中资出海融资“绿”潮涌动——数据解密新趋势，谁在引领下一轮增长？

在全球可持续债券发行量连续两年下滑的背景下，中资企业的海外绿色融资却走出了一条独立的上扬曲线。

中诚信绿金国际最新发布的《中资海外可持续融资2026展望》报告显示：2025年，中资企业境外可持续贴标债券发行额已达345亿美元，较2023年增长近75%，占境外总发行数量的14%。这组数据的背后，不仅是规模的扩张，更是融资逻辑的深层演变——可持续金融，正从“可选项”变为中资企业出海的“必选项”。

变局已至：谁在引领这轮增长？

从发行人结构看，金融机构依然是境外可持续金融市场的“压舱石”。但真正的变量来自实体产业：

• 建筑与基建行业在贴标债券发行中的占比从2023年的27%跃升至2025年的接近50%，成为可持续融资的“新主力”。

• 清晰的绿色转型路径、明确的政策支持，以及传统房地产融资渠道的收窄，共同推动这一行业加速拥抱ESG。

从地域分布看，澳门、香港、新加坡构成中资海外融资的“铁三角”：

• 2025年，超过80%的境外贴标债券选择在港交所和澳交所上市。

• 新交所作为“第二上市地”的份额稳定在11%以上。随着中国与东盟贸易的深化，新加坡凭借政策红利与地缘优势，正成为中资企业进军东南亚的可持续金融桥头堡。

创新亮点：当可持续金融从“概念”走向“产品化”

如果说前几年市场的焦点是“贴标”本身，那么2025年的关键词则是“结构创新”与“标准落地”。

1. 产品结构多元化：可持续发展债券成新引擎

2023至2025年间，可持续发展债券（兼顾绿色与社会目标）在中资海外贴标债券中的占比从21%跃升至46%，几乎翻倍。这类产品资金可用于清洁能源、保障性住房、公共卫生等多元领域，更契合东盟、非洲等发展中市场的实际需求。

2. 标杆案例：东南亚首单SLLB落地

中国农业银行新加坡分行于2025年底成功定价发行3亿美元三年期“可持续发展挂钩贷款融资债券”（SLLB），成为东南亚市场首单此类产品。市场反响强烈：峰值订单达22亿美元，超额认购逾7倍。这一方面反映了国际投资者对中资机构稳健经营的信任，另一方面也说明“挂钩型”可持续产品正逐步获得主流资本认可。

3. 转型金融加速落地：从“深绿”到“转型绿”的突破

传统绿色金融聚焦于已具备低碳属性的项目（如光伏），而转型金融面向高碳排行业的有序脱碳路径，成为2025年的最大亮点。

• 境内实践：中诚信绿金已为多笔高碳排企业（钢铁、化工）的碳转型贷款提供第三方意见，重点评估其转型路径合理性与资金使用透明度，助力企业规避“洗绿”风险。

• 境外标杆：2025年底，星展银行（DBS）、马来亚银行（Maybank）和华侨银行（OCBC） 联合向YTL PowerSeraya提供5亿美元转型贷款，用于新加坡一座600兆瓦氢能兼容燃气轮机电厂建设。该项目是首个完全符合新加坡—亚洲可持续金融分类标准的转型融资案例，为区域内高碳排资产的绿色升级提供了可复制的范本。

2026趋势前瞻：分化、融合与再定义

展望2026年，中资企业海外可持续融资将呈现“强政策导向、深区域分化、多工具融合”的新格局。

1. 绿色熊猫债：境内外资本联通的“催化剂”

2025年，熊猫债市场累计发行规模已突破万亿元人民币大关，纯境外发行人占比接近50%。2026年，随着境外机构利息收入暂免所得税政策延续至2027年，熊猫债的融资成本优势将进一步放大。

我们预计，2026年将出现更多“绿色熊猫债”——境外机构在中国境内发行、符合国际与国内双重绿色标准的债券。这不仅有助于降低融资成本，也将推动中国绿色标准与国际接轨。

2. 多边共同分类目录（M-CGT）：跨境资本的“通用语言”

当前，各主要市场（欧盟、东盟、新加坡、香港）的可持续金融分类标准不尽相同，增加了跨境发行的合规成本。

在此背景下，《多边可持续金融共同分类目录》（M-CGT）应运而生。该目录在中欧共同目录（CGT）基础上，纳入新加坡等市场的标准共识，旨在构建跨区域互认的绿色活动界定框架。2026年，随着东盟及“一带一路”沿线国家绿色融资需求上升，M-CGT有望成为国际资本对接中资绿色项目的重要参照标准。

3. 地域分化加剧：亚洲核心圈 vs 欧美高壁垒

新加坡与香港：依托成熟的可持续金融生态、政府补贴政策及多元化的投资人基础，将继续成为中资企业发行贴标债的首选地。尤其是新加坡，凭借与东盟的紧密联系，将在区域绿色供应链融资中扮演“超级联系人”角色。

欧美市场：受地缘政治因素及美国新一届政府对ESG的审慎态度影响，中资企业在欧美发行贴标债的合规成本与融资难度将持续上升。预计更多中资企业将优先选择亚洲市场作为主要融资平台。