2025年ESG债券市场分析2月报

2025年1~2月，国内市场已发行绿色债券61只，规模共计1,344.94亿元，发行只数和规模分别同比增加45.24%和223.95%。其中2月绿色债券发行同比大幅改善，新发行绿色债券31只，规模共计1,097.33亿元，同比发行规模增加834.27%，发行只数增加138.46%。

截至2025年2月末，国内市场已发行可持续挂钩债券10只，规模共计71.04亿元，其中2月新发行6只可持续挂钩债券，规模41.77亿元；截至2025年2月末，国内市场已累计发行低碳转型挂钩债券5只，规模共计21.50亿元，其中2月新发行2只低碳转型挂钩债券，规模5.00亿元；截至2025年2月末，国内市场累计发行低碳转型债券1只，规模为10.00亿元，其中2月无新发。

2月，国内市场共438只绿色债券参与交投，月度现券交易规模为627.36亿元，交易只数同比增加4.29%，规模同比下降23.28%；挂钩类债券共有61只参与交投，交易规模总计为57.05亿元；其中可持续挂钩债券54只，交易规模50.87亿元；低碳转型挂钩债7只，交易规模6.18亿元。转型类债券共有4只参与交投，交易规模总计为4.22亿元。

2月发行的31只绿色债券中可比同类债为8只，将本月新发行绿债的发行成本与同类债平均发行利率相比，7只绿色债券表现出一定的成本优势。截至2月末，2025年可比同类债有15只，其中86.67%的绿色债券具有低于当天发行的同类债券票面利率，发行成本低10.33bp—51.50bp。

中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》；财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》；《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》发布。

香港绿色和可持续金融跨机构督导小组确立年度工作重点；日本碳排放交易体系（ETS）立法通过，从自愿迈向强制阶段；欧盟发布一揽子简化方案以减轻企业的可持续报告负担。

从券种类型分布来看，2025年2月，绿色中期票据为绿色债券市场发行数量之首，共发行12只，规模147.70亿元；绿色金融债绿色债券市场发行规模之首，共发行5只，规模780.00亿元，其中发行规模达百亿的有“25农业银行绿色债01”（500.00亿元）、“25农业银行绿色债02”（100.00亿元）以及“25民生银行绿债01”（100.00亿元）。截至2月末，2025年国内市场绿色金融债、绿色中期票据和绿色资产支持证券合计占总发行只数的77.05%以及总发行规模的94.03%。同比方面，绿色金融债、绿色公司债和绿色定向工具的发行只数与规模占比同比均有所增长；其他券种发行只数和规模占比同比均有所下降。

从绿色债券发行场所来看，2025年2月银行间市场共发行21只绿色债券，发行规模共计974.63亿元，为最主要的绿色债券发行场所；上交所和深交所分别发行绿色债券5只和4只，规模分别为67.58亿元和51.22亿元。截至2月末，2025年银行间市场绿色债券累计发行42只，规模达1,165.09亿元，同比来看，银行间市场绿色债券发行只数和规模占比均有所下降，交易所（包括上交所和深交所）绿色债券发行只数与发行规模占比同比均有所上升。

从绿色债券在整体债券市场中发行规模占比来看，2025年2月份绿色债券占全部信用债发行规模的6.01%，环比上升4.78的百分点，同比上升4.96个百分点。截至2月末，2025年绿色债券占整体信用债券市场发行规模的3.49%，同比上升2.20个百分点。从具体券种来看，绿色企业债占比超过25.00%，其次绿色资产支持证券占比9.59%位列第二，其余券种占比均在5%以下，同比方面，除绿色资产支持证券占比有所下降外，其余券种占比同比均有所上涨。

从发行地区来看，2025年2月，共有10个省（市）地区发行绿色债券，其中北京市共发行9只债券，发行规模达到850.00亿元，是当月发行只数和规模均最多的区域，且同比发行只数和规模占比均有所上涨。截至2月末，2025年绿色债券累计发行只数排名靠前的地区分别为北京市、广东省、江苏省和天津市，且其占比同比均有所上涨；在发行规模方面，北京市占比64.41%遥遥领先，其余地区累计发行规模占比均不足10.00%，同比来看，北京市、天津市、广东省和湖北省占比有所上升而其他地区均有所下降。

从发行人主体性质来看，2025年2月，国内绿色债券发行主体中发行只数最多的类型为国有控股企业，共发行17只，规模为192.31亿元；发行规模最多的类型为国有大型商业银行，共发行2只，规模为600.00亿元。截至2月末，2025年绿色债券发行人仍以国有系企业（包括中央国有企业、地方国有企业、国有控股企业和国有大型商业银行）为主力，发行规模占比达81.22%，发行只数占比达80.33%，规模占比同比上升6.17个百分点，只数占比同比下降1.07个百分点。

从发行人主体产业和类型来看，2025年2月，融资租赁类发行人绿色债券发行10只绿色债券，发行只数在所有类型发行人中占比最高；银行类发行人绿色债券发行规模750.00亿元，为发行规模最多的发行人类型。截至2月末，2025年融资租赁类发行人发行只数占比达22.95%，领先于其他类型发行人，且同比有所增长，银行、电力供应、公共事业类发行人发行只数占比也有一定程度上升，基础设施投融资、火电、汽车金融等发行人发行只数占比则同比有所下降；规模占比方面，银行类发行人绿色债券发行规模占比55.76%，大幅领先于其他类型发行人，同比方面，银行、融资租赁和电力供应类发行人规模占比有所上升，其余基础设施投融资、火电等类型发行人规模占比则均有所下降。

（二）2月挂钩债券市场交易情况

2025年2月，国内市场共有61只挂钩类债券参与交投，交易规模总计为57.05亿元。其中可持续挂钩债券54只，同比增加31.71%，交易规模50.87亿元，同比减少17.98%；“24冀中能源MTN004B（可持续挂钩）”交易金额以6.13亿元排在首位。低碳转型挂钩债券7只，同比增加16.67%，交易规模6.18亿元，同比增加124.72%。“25电化KGT01”交易金额以2.88亿元排在首位。

（三）2月转型类债券市场交易情况

2025年2月，国内市场共有4只转型债券和低碳转型债券参与交投，交易规模总计为4.22亿元，均为中期票据，交易只数同比持平，交易规模同比下降10.02%。“24上海华谊MTN002（两新转型）”交易金额以2.51亿元位列2月之首。

2025年2月共计发行31只绿色债券，剔除23只私募、资产支持证券和无同类可比债，可比同类债共8只，均为绿色中期票据。将本月新发行绿债的发行成本与同类债平均发行利率相比，7只绿色债券表现出一定的成本优势。2月绿色债券发行成本比较详见表8。截至2月末，2025年可比同类债有15只，其中86.67%的绿色债券具有低于当天发行的同类债券票面利率，发行成本低10.33bp—51.50bp。

（一）国内动态

中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》

2025年2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称“《实施意见》”），聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。其中，《实施意见》对绿色低碳转型的内容进行了全面部署，体现了资本市场在推动绿色低碳发展中的重要作用。《实施意见》从完善绿色金融标准体系、丰富绿色金融产品等方面发力，致力于推动资本市场成为绿色低碳发展的有力支撑。完善标准体系有助于规范市场，增强绿色金融产品的可信度和透明度；丰富绿色金融产品则为投资者提供了更多选择，也为绿色产业开辟了多元化的融资渠道。预计绿色产业将迎来诸多发展机遇，如发行上市、融资并购、发行绿色债券等，此外，碳期货市场建设和碳排放权期货研发上市，将使碳交易相关投资成为热点，符合条件的金融机构参与碳排放权交易，也会为市场注入活力。

财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》

2025年2月20日，财政部对外正式发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》（以下简称“《框架》”），财政部将以其为基础，在境外发行中国绿色主权债券。《框架》作为财政部作为国际绿色债券发行人的基石文件，具有重要意义，在境外发行中国绿色主权债券，可彰显中国对可持续绿色发展的坚定支持，带动更多中资发行体发行绿色债券，进一步吸引各类投资者参与绿色金融市场。绿色主权债券（Green Sovereign Bond，GSB）是以国家名义在国际市场上发行的，将所筹集资金应用于应对气候变化、减碳净零等绿色项目的债券，其特点是以国家信用为基础，募集的资金专门用于资助绿色项目，目前市场上多数绿色主权债券由发达经济体发行，此次我国发布首部绿色主权债券框架，将助力我国绿色低碳转型加速，提升我国在国际绿色市场中的地位。

《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》发布

2025年2月27日，国家金融监督管理总局、中国人民银行发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》（以下简称“《实施方案》”）。《实施方案》围绕金融“五篇大文章”的总体要求，明确了绿色金融发展的指导思想、基本原则和未来5年的发展目标，旨在通过深化金融供给侧结构性改革，提升金融服务绿色高质量发展的适配性。《实施方案》的落地将加速金融资源向绿色低碳领域倾斜。一方面，新能源产业链、传统产业低碳改造及生态修复工程等领域将获得中长期信贷、绿色债券及保险资金的持续输血，相关行业龙头和具备技术优势的企业有望迎来估值重塑。另一方面，碳市场配套金融工具的扩容和金融机构自身低碳转型的要求，将推动碳金融衍生品和创新保险产品的供给，为投资者提供多元化的ESG投资标的，并进一步强化碳定价机制的市场有效性。

（二）国际动态

香港绿色和可持续金融跨机构督导小组确立年度工作重点

2025年2月6日，香港绿色和可持续金融跨机构督导小组召开会议并确立2025年度推动中国香港可持续金融发展的工作重点。工作重点包括发展全面的可持续披露生态圈、巩固香港可持续及转型金融中心的领先地位以及利用数据和科技促进可持续披露及推动可持续融资活动三个方面。会议指出，绿色金融科技解决方案具备引领大规模的可持续资金融通的潜力，并将提高资讯流通的透明度和可及性。督导小组正与业界拟定《香港绿色金融科技地图》，预计将在2025年上半年发布。此外，为鼓励可持续披露及增加数据的可用性，督导小组将于年内持续优化网站上供大众免费使用的数据工具，包括两个温室气体排放计算和估算工具及针对非上市公司或中小企业的《气候和环境风险问卷》。

日本碳排放交易体系（ETS）立法通过，从自愿迈向强制阶段

2025年2月25日，日本政府正式通过了《促进绿色转型法》（GX）的修订法案，标志着日本碳排放交易体系（ETS）从自愿参与阶段迈向强制实施阶段。根据新法案，每年排放10万吨二氧化碳以上的企业将被强制纳入该体系，预计涉及300至400家公司，主要集中在炼钢等高排放行业。这些企业将成为日本碳市场的重要参与者，推动整个经济体系向低碳化转型。碳排放交易体系对高排放企业提出了更高要求，但这一政策也为企业带来了新的机遇。通过参与ETS，企业不仅可以满足减排要求，还可以通过技术创新和管理优化获得额外的碳配额，并在碳信用市场上进行交易。此外，日本政府还计划引入国际碳清除信用（CDR），包括碳捕集、利用和封存（CCUS）、沿海蓝碳、生物能源碳捕集和封存（BECCS）以及直接空气捕集和碳封存（DACCs）。这四类碳清除信用将被GX-ETS直接用作碳抵消，并被允许进入日本碳市场，抵消使用的上限为5%。

欧盟发布一揽子简化方案以减轻企业的可持续报告负担

2025年2月26日，欧盟委员会发布一揽子简化方案提案以减轻企业的可持续报告负担。该提案涵盖对可持续信息披露、欧盟分类法、碳边境调整机制和欧洲投资计划等领域的简化。此前，欧盟委员会曾于2025年1月发布《欧盟竞争力指南》，提出“在未来五年内，将所有企业的报告负担减少至少25%、将中小企业的报告负担减少至少35%”的目标，本次发布的提案是实现该目标的关键举措。在可持续信息披露方面，该提案旨在减轻企业在可持续信息披露和尽职调查等方面的负担，对《企业可持续发展报告指令》《企业可持续发展尽职调查指令》、《欧盟分类法》等欧盟指令进行修订，主要包括缩小适用范围、推迟实施时间、取消发布行业规范、放宽鉴证要求等方面。此外，欧盟委员会还计划就欧洲可持续报告准则修订相关授权法案，以实现披露要求的简化和优化，包括减少强制性披露数据、澄清模糊条款、简化准则结构、强调重要性原则的应用、与欧盟其他法规及国际标准一致或互操作等方面。

特别说明

• 本文所述绿色债券指国内发行的贴标绿色债券，包含碳中和债、蓝色债券等子品种。

• 本文基于发行只数的统计时，以不同分层级别发出一只资产支持证券按一只统计。

• 本文针对在不同交易场所发行的同一只企业债，在不同场所单独进行统计时，都纳入只数和规模统计范围；在全市场进行统计时，仅统计一次。

• 本文数据来源为中诚信绿色债券数据库、金融终端东方财富Choice和万得Wind。

• 本文所述资产支持证券，包括银保监会主管ABS，证监会主管ABS和交易商协会ABN。

• 本文所述信用债，指除国债、地方政府债、央行票据和同业存单之外的所有券种。

• 本文所述产业和类型，为中诚信绿金整理，并非按照国家统计局行业分类。

• 本文绿色债券发行成本观察统计方法为：可比同类债为“当天发行（以发行起始日期记为债券发行时间）、同品种、同债券级别、同期限债券”，若绿色债券未披露债项评级信息，则以绿色债券发行主体评级信息作为替代，与市场同类无债项评级的主体评级信息进行比较；样本券不包括绿色私募发行债券、绿色资产证券化产品、绿色地方政府债以及1年期以下绿色债券（包括超短期/短期融资券、短期公司债等）；样本券期限为含权债期限进行比较，如有含权债特殊期限说明如X+n，则该品种下X、X+n视为同一可比较债券；样本券不比较可续期公司债、企业永续债、金融机构永续债等。

• 本文绿色债券发行成本观察中，鉴于纳入的绿色债券样本数量依然较少，发行成本分析易受市场波动和个券极值影响，相关分析存在一定局限性。

• 本文数据均按照债券发行起始日进行统计。