可持续类保险资管产品创新加速，多元化贴标成为发展趋势

随着金融体系的持续演进与完善，保险资产管理业务已发展成为我国金融领域的重要组成部分，深度参与资源配置与资金融通，成为推动经济高质量发展的重要力量。我国保险资产管理业务始于2006年，《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》首次允许保险资金间接投资基础设施，资金用于支持交通、能源、环境等重点领域的国家项目。这一政策的出台促进了保险资金与实体经济的结合，推动了基础设施建设的资金支持。随着市场的发展和改革的需求，相继出台的政策进一步放宽了险资的投资范围，逐步突破原有行业限制，允许险资投资所有类型的基础设施项目，加大了市场化改革的步伐，提升了险资对实体经济的服务能力。

在这一背景下，可持续类保险资管产品已得到一定发展。近年来，越来越多的保险资管产品不仅聚焦于传统的绿色投资领域，还进一步拓展了在可持续发展领域的参与深度与广度，覆盖环境、社会及治理等多维度目标，在支持环境保护、应对气候变化的同时，也为社会进步和经济结构优化注入强劲动力，助力实现经济效益与社会价值的双重提升。2022年原银保监发布《银行业保险业绿色金融指引》，提出积极支持清洁低碳能源体系建设；党的二十大报告提出推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节，强调绿色环保是中国经济新的增长引擎之一；2023年10月底召开的中央金融工作会议明确将“绿色金融”作为建设金融强国的五篇大文章之一；2024年4月，国家金融监督管理总局发布《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，同年5月，发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》，进一步为保险业发展绿色金融业务指明发展方向；国务院发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》中指出引导保险资金对绿色低碳产业发展提供支持。一系列监管发展动态体现了保险资管产品从支持基础设施建设到逐步融入绿色、低碳、可持续经济的大趋势。

为促进保险资管行业可持续发展创新，近年来监管机构陆续出台监管指引，积极探索建立可持续保险资管产品的规范化、标准化管理体系，加强制度保障，然而截至目前，可持续保险资管产品的规范性要求仍仅有粗略的指引性规定，尚无具体、详细的规则要求，实务中可结合参照其他可持续类金融产品，具体如下。

《绿色保险分类指引（2023年版）》作为绿色保险资管产品领域唯一的指导性文件，依据底层投资项目或资产是否属于绿色产业领域，将绿色项目分为节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务六大类型，分类标准与《绿色债券支持项目目录（2021年版）》保持一致。此外，由于绿色保险资管产品的具体规则尚在完善过程中，当前可参考规则较为完善的绿色债券在募集资金用途/基础资产来源、项目的筛选和决策、募集资金管理、及信息披露四个维度的要求进行规范。现结合一般保险资管产品的要求，对相应的绿色保险资管产品应遵循的规则进行梳理，具体见表3所示。

《债权投资计划实施细则》对债权投资计划募集资金用途提出了具体要求。根据《细则》规定，募集资金应当投资于一个或者同类型的一组投资项目。其中，对于投资基础设施项目的，在还款保障措施完善的前提下，可以使用不超过40%的募集资金用于补充融资主体的营运资金。因此，实务中，绿色基础设施债权投资计划可要求至少60%的募集资金投向绿色项目，而绿色非基础设施类不动产等其他债权投资计划则可要求100%投向绿色项目。此外，根据《保险资产管理产品管理暂行办法》规定，根据不同产品，托管人应分别设置专门账户；保险资产管理机构对于产品存续期管理应当涵盖风险预警、风险事件处置、数据报送、信息披露和报告等内容，披露的频率为至少每季度一次，披露内容包括产品净值和其他重要信息。对于绿色债权投资计划而言，为保障资金投向绿色领域，专户管理是必不可少的，同时，定期披露内容建议包含绿色项目的进展及环境效益情况等相关内容。

根据《股权投资计划实施细则》，股权投资计划主要投资于未上市企业股权，其投资标的包括未上市企业股权（包括未上市股份有限公司的股票和未上市有限责任公司的股权）、私募股权投资基金、创业投资基金等。实务中，绿色股权投资计划投资于未上市企业股权的部分应100%投向绿色项目；在投资私募股权投资基金和创业投资基金的绿色股权投资计划中，未上市企业股权等权益类资产的比例需不低于80%，该部分权益类资产也应100%投向绿色项目。此外，同绿色债权投资计划一致，绿色股权投资计划也应当进行专户管理，同时定期披露内容建议包含绿色项目的进展及环境效益情况等相关内容。

资产支持计划（或称“保险ABS”）是隶属于金融监管总局监管体系下的金融创新产品，是以保险资管机构作为管理人、以基础资产现金流为偿付来源，面向合格投资者发行的资产证券化产品。绿色资产支持计划与其他绿色结构化产品类似，其基础资产或募投项目应100%来源于或投向绿色项目。在操作上，绿色资产支持计划还要求单独记账和独立核算，确保各项支持计划之间的账户、资金和账务管理互不交叉。此外，绿色资产支持计划需要定期披露相关管理报告，以确保透明度和合规性，同样也建议定期披露绿色项目的进展及环境效益情况等相关内容。

目前，挂钩类保险资管产品尚未出台相关规定，实务中，可参考国际资本市场协会（ICMA）发布的《可持续发展挂钩债券原则 自愿性流程指引》以及贷款市场协会、亚太贷款市场协会和银团与交易协会联合发布的《可持续发展关联贷款原则》。上述文件可为挂钩类金融产品的规则要求提供基本框架，构建了五大核心要素，分别为关键绩效指标（KPI）的遴选、可持续发展绩效目标（SPT）的校验、产品特性、报告和验证。通过这些要素的整合，挂钩类保险资管产品得以紧密关联可持续发展目标，同时确保了产品的透明度与合规性。

尽管当下市场尚无转型类保险资管产品落地案例，但在“双碳”目标引领下，各行业加速向绿色低碳转型，对转型资金的需求极为迫切。中国人民银行发布的《转型金融标准使用说明（试用稿）》以及气候债券倡议组织（CBI）发布的《为可信赖的低碳转型提供金融支持》白皮书以及各地区发布的转型金融相关指引、标准，明确了转型金融的标准，包括对高碳行业向低碳转型项目的界定、资金支持的范围和方式等，为保险资管机构进行转型产品创新时，提供了如何精准对接转型项目、评估项目风险与收益的参考和借鉴思路。可以预见，在不久的将来，保险资管机构有望依据相应政策支持，结合自身投资策略与风险管理能力，在相关机构的共同努力下推出转型类保险资管产品，助力传统高碳行业实现低碳转型。

三、可持续类保险资管产品发行情况

根据中国保险资产管理业协会和中保登统计数据显示，2024年度，产品名称中含有“绿色”类标识的保险资管产品¹包括绿色债权投资计划46只（发行数量同比增长64.29%），绿色股权投资计划4只，绿色资产支持计划1只，此外2024年还发行一只可持续发展挂钩债权投资计划。截至2024年末，累计发行绿色债权投资计划86只，绿色股权投资计划5只，绿色资产计划1只。

¹ 由于保险资管产品均为私募属性，不公开披露发行文件，存在部分保险资管产品名称中不包含“绿色”字样但实际募集资金用于绿色项目。

2024年绿色债权投资计划的发行呈现出积极态势。在390只债权投资计划中，产品名称含有“绿色”类标识的债权投资计划共有46只，在全部债券投资计划中占比11.79%，相较于2023年占比的6.47%提升了5.33个百分点。绿色债权投资计划的资金投向主要集中在基础设施建设与生态环保等领域，覆盖轨道交通、水资源治理、绿色建筑等“双碳”战略关键方向，并与地方产业升级实现了深度协同，在助力区域建设、支持经济发展以及改善生态环境等方面发挥了重要作用。目前绿色债权投资计划在整体债权投资计划中的占比依然相对较低，表明绿色金融在保险资管领域仍有较大发展潜力，在政策支持和市场需求的双重驱动下，绿色债权投资计划未来有望通过更多与地方重点项目和“双碳”目标紧密结合的创新设计，实现更广泛的地域覆盖和更高比例的行业渗透，从而为实现可持续发展提供长期资金支持。

股权投资计划发行数量较少，2024年共登记11只股权投资计划，其中有4只产品名称中包含“绿色”类标识，占比36.36%，首只绿色股权投资计划发行于2023年，为太平洋资管发行的太平洋-广州地铁芳白城际股权投资计划（绿色）。绿色股权投资计划主要投向轨道交通、清洁能源等领域，紧扣“双碳”战略目标。

2024年还首次发行1只绿色资产支持计划，总规模为30.00亿元以及1只可持续发展挂钩债权投资计划，发行规模为10.00亿元。绿色支持计划和可持续发展挂钩债权投资计划的首次发行标志着保险资管行业在可持续金融产品创新上的进一步深化，彰显了可持续发展的战略导向。

自2022年年初经中诚信绿金认证的市场首只可持续类保险资管产品“平安-江西交投基础设施绿色债权投资计划”成功登记开始，可持续类保险资管产品创新加速，更加多元化的产品不断涌现，涵盖的项目领域持续拓展，以下列举了四只在2024年度由中诚信绿金认证并成功发行的可持续类保险资管产品。

2024年4月，华安-金义新区产业园基础设施债权投资计划成功发行，总规模为20.00亿元。该投资计划募集资金用于新能源汽车零配件产业园项目的开发建设，以及补充融资主体营运资金。募集资金拟投项目建成后，将引入新能源汽车零配件生产企业，为新能源汽车整车组装提供必要的零部件和售后维修服务，有助于推动新能源汽车产业的发展，减少大气污染与温室气体排放，并推动区域绿色转型。

2024年5月，业内首单经认证的绿色股权投资计划中国人寿-兰沧1号和中国人寿-兰沧2号绿色股权投资计划完成募集发行，发行规模共计50.00亿元，投资期限6+6+N年。该投资计划将募集资金全部用于向云南省能源投资集团下属企业战略增资，重点投资大型水电上市公司，投向企业主营业务符合国家能源规划，有助于推动可再生能源产生电能替代传统化石能源燃烧发电，实现节能减排、改善空气质量、优化能源结构、推动经济可持续发展等环境和社会效益。

2024年12月，泰康-中铁资本工泰1期中铁上投应收账款绿色资产支持计划成功发行，开创了中国中铁首单中保登绿色资产支持计划的先河，该资产支持计划储架30.00亿元，首期发行规模为7.98亿元，发行期限3年，基础资产对应项目为轨道交通类项目。该资产支持计划基础资产对应项目投运后能够让市民出行有更多的替代选择，减少路面上行驶的燃油车数量，进而减少因道路拥堵导致车辆频繁启停的能源消耗，减少汽车尾气产生的大气污染物排放，最终达到节能减排的效果，同时改善区域的空气质量环境和交通效率，具有显著的环境效益、社会效益和经济效益。

2024年12月，国寿投资-广西铝业可持续发展挂钩债权投资计划通过中国保险资产管理业协会登记，成为业内首单经过可持续发展挂钩认证的债权投资计划，发行规模为10.00亿元，发行期限5年。该投资计划以降低电解铝单位产品能耗为目标，选择铝液综合交流电耗作为关键绩效指标（KPI）。广西铝业在推动节能降耗、绿色生产方面取得了显著成效，已通过技术改造减少了电力消耗并显著降低了碳排放。未来，广西铝业预计通过进一步的节能改造和绿色管理，减少电解铝业务的生产成本，并有效降低二氧化碳排放，这一举措不仅符合国家碳中和目标，还助力全球气候变暖的缓解，改善了地区的生态环境。

四、可持续类保险资管产品未来发展展望

相对于其他类型资金，保险资金具有期限长、稳定性高、规模大的优势，在促进经济社会发展全面绿色转型中具有重要作用，自2022年首单绿色债权投资计划问世以来，可持续类保险资管产品发行数量快速增长，产品创新层出不穷，2024年产品类型进一步多元化。展望未来，在政策支持和市场需求的双重驱动下，可持续类保险资管产品将拥有广阔的发展前景。

根据《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》的有关部署和加快推进基础设施REITs常态化发行的有关工作的安排，2023年3月，证监会指导上交所和深交所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，点明公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司可作为管理人开展交易所ABS业务、可作为资产支持专项计划的管理人参与REITs业务。2023年10月，监管批复同意国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管首批5家保险资管开展交易所ABS及REITs业务试点。截至2024年底，保险资管已有多只交易所ABS落地，基础资产涉及工程机械、绿色能源、租赁债权、供应链等多个典型领域。保险资管机构参与ABS及REITs业务有助于增厚其投资收益，也有助于盘活存量资产，服务实体经济和双碳战略目标，未来保险资管机构担任管理人的ABS及REITs产品有望进一步扩容，且绿色导向将不断强化。

在政策鼓励险资加大对绿色金融支持力度的背景下，2022年首只绿色债权投资计划面世后，绿色保债迎来蓬勃发展。近年来，随着全球可持续发展理念的深化和“双碳”目标的推进，保险资管行业持续探索创新，发展多元化的可持续贴标保险资管产品，2024年首次成功发行了绿色资产支持计划和可持续发展挂钩债权投资计划。借鉴可持续债券和可持续贷款等成熟金融产品的发展经验，未来，保险资管产品有望进一步拓展可持续贴标类型，满足多元化投资需求，政策支持和监管的逐步完善也将为可持续贴标产品提供更清晰的标准和更广阔的市场空间。保险资金的长期性、稳定性与可持续投资的长期回报特性高度契合，使其在支持绿色经济转型中发挥重要作用，保险资管产品将通过多元化、专业化的可持续贴标创新，在实现财务回报的同时，成为推动可持续发展的重要金融工具。

在可持续保险资管产品的监管方面，当前基本形成了以金融监管总局为总领统筹、保险资产管理业协会和保交所自律为辅的监管体系，近年来有关政府部门及前述监管主体相继出台了一系列鼓励保险资管产品开展可持续创新的支持政策，对促进可持续保险资管产品的发展起到了重要作用。但在具体的规则指导上，目前仅有保险行业协会发布的《绿色保险分类指引（2023年版）》，实践中的仅能参照其他金融产品的国内外主流标准为依据，缺乏相关的监管制度支持，同时适用于可持续类保险资管产品的细则也较为空白。未来监管机构或将加快制度建设，进一步完善可持续保险资管产品规则体系。同时，第三方认证机构和评级体系的作用将进一步加强，为投资者提供更专业的评估服务。通过完善规则要求和第三方认证相结合，可持续金融市场将更加规范、透明和高效，为保险资管机构参与可持续发展提供坚实的制度保障，助力实现经济、环境与社会的长期共赢。