三大交易所《可持续发展报告》（试行）指引落地 助推上市公司ESG评级发展

全球资本市场高度关注ESG评级或ESG表现对企业信用的影响。2017年以来，国际三大评级机构逐步开始在信用评级中整合ESG因素。随着ESG理念在国内的普及，相关政策及监管制度逐渐完善，越来越多的机构投资者将ESG因素纳入资产配置和风险管理中，ESG因素与企业经营及风险水平的关联度也逐渐提升，将ESG因素纳入信用评级框架的必要性越来越突出。

从信用评级的角度，ESG因素对企业信用风险的影响具有如下三个特征：首先，同一行业的不同企业往往面临相似的ESG风险敞口， 而不同行业的企业面临的ESG风险则有所差异。其次，ESG因素对企业信用风险的影响机制十分复杂，可能对企业产生长期或短期的影响。最后，ESG因素对信用水平的潜在影响大多为负面影响，极少数情况下可能对信用水平产生提升作用。

基于上述特征，中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）通过吸收借鉴国际先进经验和专业共识，立足中国经济社会发展大局，结合中国债券市场发行人特征，已在2022年将ESG因素与信用评级方法论进行融合与升级，将与信用风险直接或间接相关的ESG因素纳入评级模型中，进一步提升信用评级质量和评级结果的前瞻性和透明度。

国内部分信用评级机构仍只将“绿色因素”或 “公司治理和管理”等因素视为对信用评级模型中ESG因素的部分替代，而中诚信国际则选取了发行主体信用风险相关的全面ESG因素，将ESG因素作为信用等级调整项，重点考察与信用风险相关的环境、社会、治理因素对企业抗风险能力的影响。2023年，为了进一步提升ESG因素考量的准确性，中诚信国际将中诚信绿金科技(北京)有限公司（以下简称“中诚信绿金”）的ESG评级结果纳入到信用评级使用的ESG因素考量体系中，对于ESG评级在BBB（不含）以下的主体，要评估对信用评级的影响。

2024年4月，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、金融监管总局、中国证监会等七部委发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，其中指出“鼓励信用评级机构建立健全针对绿色金融产品的评级体系，支持信用评级机构将环境、社会和治理（ESG）因素纳入信用评级方法与模型”。未来，随着相关政策的逐渐健全以及各行业ESG相关信息披露更加全面，ESG因素在信用评级方法和模型中发挥的作用和重要性将进一步提升，中诚信国际将根据不同行业的风险特征，进一步优化信用评级方法和模型中ESG因素的指标体系及评估方式，以期更加准确反映ESG因素对信用风险的影响。

二、《指引》的发布将大力提升中国上市公司ESG评级的质量

专业的第三方ESG评级，对资本市场投资人及其他利益相关方具有重要的参考价值。但受限于我国企业ESG管理发展阶段以及信息披露不规范、不完整等问题，ESG评级结果目前较难应用。《指引》的发布，首先对披露标准和规范进行了约束。

《指引》遵从“双重重要性”原则，与ESG评级的内涵本质具有一致性。《指引》明确对企业价值产生较大影响（财务重要性）以及企业在相应议题的表现对经济、社会和环境产生重大影响（影响重要性）两方面开展议题的识别。“双重重要性”也是ESG评级内在本质的体现，一方面ESG评级侧重对非财务指标的评价，通过对企业治理、战略、经营等方面的把握，确定风险传导机制，为利益相关方有效识别影响企业可持续发展的内在ESG风险；另一方面ESG评级同样重点关注企业的经营行为对外部产生的中短期效益和影响，将企业的环境、社会和经济价值纳入ESG评级影响因素。ESG信息披露和ESG评级在内在理念上的一致性，有助于满足投资人等利益相关方的需求。

《指引》议题选择符合国际共识并兼顾本土化特征，满足构建中国国情ESG评级体系的本质需求。《指引》围绕“治理，战略，影响、风险和机遇管理，指标与目标”四方面开展可持续发展信息披露，与国际标准组织ISSB发布的IFRS框架内容具有一致性；在议题选择上，《指引》明确“应对气候变化”“资源利用与循环经济”“ 污染防治与生态系统保护”“商业贿赂与不正当竞争”“员工”等全球关注的共识问题，尤其在“应对气候变化”方面，也是在我国“碳达峰碳中和”目标大背景下的具体落实。

此外，《指引》也在充分考虑国际可持续发展目标与我国实际情况的有效结合，如绿色发展、中小微企业扶持、实现共同富裕等，设置了“乡村振兴”“科技伦理”“中小企业支付”等具有中国特色的议题，在遵循国际可持续发展大目标的基础上，在具体内容上进行本土化的建设。

中诚信绿金团队认真研究了《指引》的指标体系，信息披露角度共288个左右明细指标，其中和中诚信ESG评级指标符合（三级）如下表所示，供市场利益相关方参考。

《指引》的发布，将提升上市公司ESG信披全面性和完整性，同时对上市公司的ESG管理具有重要的指导意义。对于ESG评级，规范、全面的指标将更加准 确反映出中国上市公司的ESG治理水平，同时也为ESG评级指标和权重设置的科学性、可量化、可比较提供了重要的判断依据。中诚信将秉承客观、中立、公正第三方身份，依据《指引》内容，持续优化推动中国上市公司ESG评级指标体系， 为上市公司提升自身ESG治理水平、满足利益相关方要求提供有效支持。